Ⅰ. Pagtatapos ng produksyon: Ang "expansion paradox" ng alumina at electrolytic aluminum
1. Alumina: Ang Prisoner's Dilemma of High Growth and High Inventory
Ayon sa datos mula sa National Bureau of Statistics, umabot sa 7.475 milyong tonelada ang produksyon ng alumina ng China noong Marso 2025 (+10.3% year-on-year), na may pinagsama-samang produksyon na 22.596 milyong tonelada sa unang quarter (+12.0% year-on-year). Sa kabila ng patuloy na pagpapalawak ng produksyon, ang merkado ay nahulog sa isang masamang ikot ng "pagtaas ng produksyon nang walang pagtaas ng kita"
Lumalakas ang sobrang suplay:Ang domestic alumina social inventory ay lumampas sa 3.958 milyong tonelada, kasama ang presyon mula sa pagbubukas ng window ng pag-import (ang Australian FOB presyo ay bumagsak sa $373/ton), at ang mga presyo ng spot ay bumaba sa ibaba ng linya ng gastos sa cash sa rehiyon ng Shanxi (3250 yuan/tonelada).
Mga presyur sa gastos upang mabawasan ang produksyon:Ang mga planta ng alumina sa Henan, Guizhou at iba pang mga rehiyon ay nagsimulang mapanatili dahil sa pagkalugi ng cash flow, na nagresulta sa pagbaba ng 2.85% buwan-buwan sa kapasidad ng pagpapatakbo sa 88.6 milyong tonelada bawat taon noong Marso. Gayunpaman, ang pagpapalabas ng 1 milyong tonelada ng bagong kapasidad ng produksyon sa Indonesia ay nagpalala ng pandaigdigang overcapacity.
2. Electrolytic aluminum: ang "tight balance" sa ilalim ng production capacity ceiling
Ang electrolytic aluminum production noong Marso ay 3.746 million tons (+4.4% year-on-year), at ang cumulative production sa unang quarter ay 11.066 million tons (+3.2% year-on-year). Sa kabila ng pagpapatuloy ng produksyon sa timog-kanlurang rehiyon (na may Yunnan Hongtai na nagpapanatili ng buong kapasidad ng produksyon na 1.5 milyong tonelada), ang pagkalastiko ng suplay ay pinipigilan ng mga patakaran
Nangibabaw ang pagpapalit ng kapasidad:Ang Sichuan, Guangxi at iba pang mga rehiyon ay nagpapatuloy sa produksyon pangunahin sa pamamagitan ng pagpapalit ng kapasidad, habang ang lumang kapasidad ng produksyon ng Baotou Aluminum ay binawi upang mabawi ang pagtaas, na nagreresulta sa limitadong paglago ng netong suplay.
Bumibilis ang pagkaubos ng imbentaryo:Noong unang bahagi ng Abril, ang panlipunang imbentaryo ng electrolytic aluminum ay bumaba sa 744000 tonelada (year-on-year -138000 tonelada), at ang imbentaryo ng LME ay bumagsak din sa 459000 tonelada, na sumusuporta sa katatagan ng mga presyo ng aluminyo.
Ⅱ. Sa panig ng demand: ang "structural tearing" sa pagitan ng tradisyonal at umuusbong na mga track
1. Tradisyonal na larangan: Dobleng pagpatay sa arkitektura at pag-export
Ang chain ng real estate ay patuloy na lumiliit:mula Enero hanggang Marso, ang index ng lugar ng pagbebenta ng komersyal na pabahay ay nasa isang "malamig" na hanay, ang construction profile construction rate ay 61% lamang, at ang growth rate ng aluminum production (1.3%) ay makabuluhang mas mababa kaysa sa growth rate ng electrolytic aluminum supply.
Ang pag-export ay nahaharap sa pag-atake sa taripa:Ang mga taripa ng aluminyo ng US sa China ay tumaas mula 104% hanggang 145%, na may mga pag-export ng aluminyo noong Enero at Pebrero na bumaba ng 4.5% taon-sa-taon. Ang mga kumpanya ay bumaling sa Southeast Asian transit trade bilang isang ligtas na kanlungan.
2. Bagong enerhiya at high-end na pagmamanupaktura: pangangailangan para sa mga bagong makina
Paputok na paglaki ngaluminyo haluang metal:Noong Marso, ang produksyon ng aluminyo haluang metal ay umabot sa 1.655 milyong tonelada (taon-sa-taon + 16.2%), na hinimok ng magaan na timbang ng mga bagong sasakyang pang-enerhiya (pinabilis na magnesium aluminum substitution) at ang pangangailangan para sa mga photovoltaic frame (nakikinabang mula sa bagong patakaran sa presyo ng kuryente sa bansa).
Mga pambihirang tagumpay sa lokalisasyon ng mga high-end na materyales na aluminyo: Matagumpay na pagsubok ang Dongqing Special Materials na gumawa ng mataas na magnesium welding wire blanks, ang mga order ng aluminum alloy bracket ng Longi Corporation ay tumaas ng 35% taon-sa-taon, at pinabilis ang pagpapalit ng import sa mga high-end na larangan ng aplikasyon.
Ⅲ.Gastos at Presyo: Pagbagsak ng Alumina kumpara sa Pagpapalawak ng Kita ng Electrolytic Aluminum
1. Cost curve reconstruction
Ang aluminyo oksido ay nahulog sa isang 'death spiral':Ang mga domestic na presyo ng bauxite ay lumuwag (bumababa ng 5% buwan-buwan sa rehiyon ng Jin Yu), ang mga pantulong na gastos sa materyal tulad ng caustic soda at karbon ay bumaba, at ang mga timbang sa industriya ay bumaba sa 3158 yuan/ton, ngunit ang mga presyo ay mas mabilis na bumagsak (ang mga presyo ng spot ng Shanxi ay bumaba sa ibaba 3000 yuan/tonelada).
Pagpapalawak ng margin ng kita para sa electrolytic aluminum:Ang proporsyon ng gastos ng alumina ay bumaba sa 40% (55% noong 2024), ang timbang na kita ng industriya ng electrolytic aluminum ay umabot sa 3700 yuan/ton, at ang gross profit margin ng Yunnan hydropower advantage enterprises (gaya ng Yunnan Aluminum Co., Ltd.) ay lumampas sa 25%.
2. Tumaas na pagkakaiba-iba ng presyo
Alumina oscillation bottoming out:Ang epekto ng mga mapagkukunang mababa ang presyo sa ibang bansa (Ang Indonesia ay nagdaragdag ng 6.5 milyong tonelada ng kapasidad ng produksyon na dapat ipuhunan) at ang pagpapalabas ng domestic bagong kapasidad ng produksyon (ang 2 milyong toneladang proyekto ng Guangxi ay umabot sa buong produksyon noong Abril) ay napigilan ang rebound space, at ang inaasahang operating range para sa ikalawang quarter ay 2800-3200 yuan/ton.
Mataas na katatagan ng electrolytic aluminum:Ang mga presyo ng LME aluminum ay nananatiling stable sa hanay na 2450-2550 US dollars/ton, at ang pangunahing kontrata para sa Shanghai aluminum ay sinusuportahan ng mababang imbentaryo at inaasahan sa patakaran (mga subsidyo sa domestic "pag-renew ng kagamitan"), na may panandaliang target na 20500 yuan/ton.
Ⅳ. Pandaigdigang Kalakalan at Patakaran: Taripa 'Grey Rhino' at Green Transformation
1. Impact chain ng laro ng taripa ng China sa US
Muling pagbubuo ng kadena ng industriya ng sasakyan:Ang Estados Unidos ay nagpataw ng 25% na taripa sa mga imported na sasakyan, na nagpilit sa pabrika ng Tesla sa Mexico na ipagpaliban ang produksyon. Ang proporsyon ng Chinese aluminum exports sa Estados Unidos ay bumaba sa 5% (ang mga kumpanya tulad ng Wan'an Technology ay pinabilis ang kanilang paglipat sa European market).
Rusal Transfer Strategy:Habang papalapit na ang panahon ng exemption ng EU para sa Rusal, pinabilis ng Rusal ang paglipat nito sa mga bodega ng Asia (nag-e-export ng 154000 tonelada ng alumina sa Russia noong Marso), at ang imbentaryo ng LME ng Rusal ay tumaas sa 82%.
2. Ang neutralidad ng carbon ay nagtutulak sa pag-upgrade ng industriya
Ang pilot program para sa carbon footprint certification ay inilunsad:Ang baise electrolytic aluminum carbon labeling certification ay ipinatupad, at ang target para sa recycled aluminum production capacity ay nadagdagan sa 6 na milyong tonelada bawat taon (na may low-carbon aluminum premium ng Alcoa na umaabot sa 15%).
Laro sa gastos ng kuryente:Ang mga presyo ng natural na gas sa Europa ay tumaas sa 35 euros/megawatt na oras, at ang pagpapatuloy ng produksyon sa pabrika ng Trimet Aluminum sa Aleman ay naantala. Ang katatagan ng domestic hydropower sa Yunnan ay naging isang supply risk point.
Ⅴ. Outlook para sa hinaharap: Ang dalawahang laro ng surplus at pagbabago
1. Alumina: Loss driven liquidation, tumuon sa marginal production reduction
Kung patuloy na mababa sa 3000 yuan/tonelada ang presyo, maaaring umabot sa 2 milyong tonelada/taon ang sukat ng pagbabawas ng produksyon sa ikalawang quarter, ngunit maaaring mabawi ng bagong kapasidad ng produksyon ng Indonesia ang epekto ng pag-urong ng suplay.
Tip sa diskarte: I-lock ang mga pangmatagalang gastos sa hilaw na materyales sa matataas na presyo at bigyang pansin ang China Aluminum Corporation (601600. SH), na may sariling mga minahan.
2. Electrolytic aluminum: mga oportunidad sa istruktura sa ilalim ng mababang imbentaryo at mga dibidendo sa patakaran
Ang taunang pagtaas ng demand para sa bagong enerhiya (photovoltaic+new energy vehicles) ay 800000 hanggang 1 milyong tonelada, na binabawasan ang pagbaba sa mga tradisyonal na larangan. Ang sentro ng presyo ng aluminyo ay inaasahang mapanatili ang 19500 hanggang 21500 yuan/tonelada.
Oras ng post: Abr-22-2025